下月投資主題

落后產(chǎn)能淘汰力度超預(yù)期。5月27日工信部提出離型紙行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰新計劃，從之前53萬噸提升到432萬噸水平，提升幅度超過700%。制紙行業(yè)中大部分落后產(chǎn)能主要是中小紙廠，且主要以文化紙、白紙板等為主，我們預(yù)計此次落后產(chǎn)能淘汰將集中在利用草漿線生產(chǎn)的造紙廠，預(yù)計國內(nèi)一半產(chǎn)能將出局。

什么發(fā)生了改變？

造紙供應(yīng)端發(fā)生波動，由此衍生出離型紙行業(yè)投資機會。我們判斷環(huán)保與否將是此次淘汰的主要標(biāo)準(zhǔn)，按照之前環(huán)保部的文件通知，造紙企業(yè)COD排放量150mg/L是一個分界線，目前國內(nèi)中小公司能夠達到這一水平仍在少數(shù)，因此這一硬指標(biāo)將或成為衡量造紙中小離型紙企業(yè)的生死線。從政府文件精神看，政府此次淘汰落后產(chǎn)能力度很大，且要求落后產(chǎn)能在今年第三季度前全部關(guān)停，據(jù)此我們測算將導(dǎo)致文化紙和白紙板行業(yè)內(nèi)超過20%的產(chǎn)能出局，預(yù)計大型文化紙和白卡紙廠將受益，而箱板紙、銅板紙、新聞紙不受影響，因為國內(nèi)落后產(chǎn)能一般采用草漿等生產(chǎn)書寫紙和白板紙，因此作為這類產(chǎn)品的替代品，中高檔文化紙和白卡紙將享受落后產(chǎn)能淘汰帶來的需求增長；另一方面，由于箱板紙、銅版紙和離型紙國內(nèi)集中度較高，且產(chǎn)能基本集中于環(huán)保合格的離型紙大廠，因此落后產(chǎn)能淘汰對其影響較小。